以下内容根据业绩汇报及问答环节整理而成：
1. 投资人：张总现在大盘怎么看？
张光宇：我理解这个问题的意思就是现在能不能买。想预测接下来股市怎么走，我觉得绝大部分人的预测都是类似抛硬币，股市涨跌有非常多的因素在里面，我认为没有人能准确预知。我也很难预测接下来股市是涨还是跌，但是有一点我认为是显然的，就是这个时间点是开始积极寻找投资标的好时点。很多股票在下跌过程中，收益是在不断提升的，水分也被挤干。我们自身现在是非常积极的，大量的筛选和跟踪 A股和港股的公司。因为我们只投向少数的公司，所以从我们的角度来说，判断公司价值比判断现在行情更重要，我们选择能不能买到我们刚才说的投资体系和框架下的公司，比判断行情胜算要高得多。
如果找到这样的公司，跌到了你认为低估的价位，那我认为就可以买。有人担心买了之后还会跌，当然便宜了还可能会跌。我认为包括始终想买在最低点本身就是一种贪婪，机会来临的时候有没有买到足够的量比之后还有没有下跌重要的多。而我们还更喜欢越买越跌，给你足够好的价格和时间买更多。
2. 投资人：基金业绩有回撤，也有股票出现较大跌幅，有没有考虑以后把止损作为你们投资体系里的一部分？
张光宇：如果我们买了这家企业的判断逻辑错了，我们应该会做，但是不会因为股票跌了我们就止损。我们更希望股票越跌越便宜，便宜的时候买更多。重要的不是成本，而是你的逻辑对不对，逻辑对，价值在，早晚会赚钱。
我知道止损是很多基金控制风险的主要手段，但是我们并不打算这么做。我跟我们投资人在募资的时候就说的很清楚，我们是做长期投资，我们希望他的资金也是做好长期准备的，如果是长期的事情，你的长期判断也是正确的，为什么轻易割肉？如果我们买的公司始终能给我们创造好的回报，你会发现你所谓的这种择时或者止损其实往往是带来负收益，而不是正收益的。只是你可能有时心理上舒服一点，今天亏损的少一点。
如果有止损的策略往往还有止盈的策略。你觉得可能会亏很多，也有可能涨了很多你怕回撤。如果你买了一家好企业，如果你总是止损止盈止损止盈，你根本不能和企业共同成长。我们去年投的金界控股，其实它的波动是很大的，就是我们刚开始买的时候一下子就亏了30%，然后在持有过程当中波动率也很大，你根本不知道市场会怎样。如果逻辑是对的，仅仅是通过股价止损，往往你止掉的是更大的盈利空间。
另外，我想重申的就是我们希望彻底回归生意。我希望在座的投资人最终的收益是来自于企业赚的钱，我们会不断提升我们投资组合的赚钱效率，我们会有别于市面上的大部分基金。
3. 投资人：我想问的您在做一些布局的时候，择时策略是不是用的比较少，或者甚至不用？
张光宇：对，我们不用。我们只是不断寻找并判断这个企业到底给我们赚多少钱，现在的回报率是不是已经达到满意的状态。市场上很多人都在择时，包括很多基金在择时，有可能做对，也有可能做错，我不认为它们能做好，今天可能躲过下跌，明天也可能躲过上涨。我们的核心就是我们买的企业这辈子能给我们赚多少钱。我们认为按照100亿的估值去投资一个企业，在它的这个生命周期当中给我们创造的现金流回报会远超100亿。
4. 投资人：基金中有股票最近买了超过20%，这20%是一下子买进去还是慢慢买的？
张光宇：我们刚开始买了部分，大部分在暴跌时集中买入，这个主要取决于我们对这个标的现在价格对应回报率的满意程度。我们刚开始为什么买，就是我认为有点意思了，这个回报率长期来看还可以接受，当它某天跌了17个点，到了八十几亿人民币的时候，我们认为已经可以超过我们预期的投资回报，我们就买了准备配置的仓位。当然，未来如果再下跌20%-30%，我们认为这个价格无论从风险还是回报率角度来说都很完美了，倘若真的出现我们会考虑买更多。
我们的判断标准是这家企业的现金流回报率，从这家企业这辈子能给我们赚多少钱这个角度来说，我认为划算就开始买入了。当然你刚说的会不会一下子买？这个不绝对，但我们不会通过择时或者是不断慢慢买来降低股票波动的风险，因为我认为这个问题是你没有想明白的情况下，你才会做的策略。如果当你真正明白价值的时候，股票下跌的时候，在别人还在考虑会不会跌，值不值得买的时候，我们已经敢出手了，机会可能是短暂的。能否快速决策是建立在我们对这家企业到底有没有持续的跟踪能力以及我们是不是能够彻彻底底想明白的基础上。
5. 投资人：你买了一只股票，最后卖出，一般会持有多长时间？
张光宇：现在基金年限还很短，我们总共做基金才三年多一点时间，我们基金的主要持仓时间在两年左右。最近一年我们做了很多调整，未来我们希望股票平均持仓时间能够更长，能够投资更多效率更高，盈利更持续的企业。我相信一定会有标的让我们持有若干年甚至几十年。
6. 投资人：我看基金净值报告上，有仓位很高，有境内基金是43%，这是基于什么？
张光宇：仓位低的基金是我们今年才发的，现在在逐步配置的过程。我们从15年开始发基金，到现在为止一直属于净申购的过程，有些仓位变动是因为有新资金进来，有合适的投资标的我们就会逐步买进去，没有就会放着。普遍来说我们的基金仓位比较高，15年至今我们都没有认为港股出现过高估，尤其是我们买的标的，我们的组合我认为长期来看都是向上的，这些企业不停在给我们创造利润，长期高仓位状况会实现正收益。但是我们不会说永远满仓，如果当我们买的这些公司遇到了一个不可以拒绝的价格，我们当然一定会卖，我们所有的评判标准都是价值，那如果当市场出现了一个远远高于这个企业内在价值的价格，那我为什么不卖？而现在不是卖的时候，我们也不会基于市场可能的走势而减仓，违背我们的投资逻辑和体系。
7. 投资人：美元基金的仓位为什么有112%？
张光宇：因为我们在调仓过程中使用了融资，现在已经降到个位数水平，在这里我想表达的意思是我们并没有希望长期通过融资来实现超额收益，而是希望能够更迅速的决策以及让退出项目卖个更好的价格，我们有些想退出的投资流动性不够好。这个负债水平，即使整体股市下跌70%也没有平仓风险，倘若真的出现风险，我们也有能力通过自己申购基金来去除负债。利用较低的融资成本完成调仓，我认为是划算的，未来我们还有可能会使用。
8. 投资人：基金报告去年和今年的投资组合分析数据有明显变化，是基于什么考虑？
张光宇：最典型的是加权平均净资产收益率的变化，可以看到我们所有组合的净资产收益率都在提升，这就是我们的转变，不再一味的寻求资产低估，而是转向了能够主动创造更高赚钱效率的企业，而净资产收益率是关键指标。另外一点，我们就是在进一步的集中，投向少数优秀且我们更加了解的企业。
9. 投资人：美元加息会不会对港股造成影响？
张光宇：会造成影响。如果无风险利率不断提高的话，股票估值长期来看会降低。因为你同样做一件事情如果没有风险就可以产生四五个点的回报，你会买二三十倍PE的股票吗？收益相对无风险利率是没有优势的。在这个角度来说，我们买的企业普遍来说，算上未来的增长，回报率实际上是远高于无风险利率的。所以我们认为针对未来可能的加息，我们的组合有一定的抗风险的能力，我们已经考虑无风险收益率有可能还会提高的这种情况。
10. 投资人：关于中国房地产市场怎么看？
张光宇：我相信过去买房子的人都赚很多，甚至觉得我们这个基金的回报率不算什么。一套房子的涨幅超过一个企业的利润都很正常。但是房子的这种涨幅一定是不可持续的。中国已经过了房地产投资的黄金时期，而且中国现在的房地产夸张到什么程度？就是一线城市房子可以买下美国百分之六十的房产。那么我觉得这种事情一定要引起警惕，再加上你看房子的回报率有多低，现在买了一套房子租金只有一个多点。
11. 投资人：对中国经济怎么看？
张光宇：关于中国经济我也不是很乐观，因为中国的产业结构其实不是很健康，或者说还藏有很大的危机。但是我们对中国依旧是充满信心，为什么呢？因为中国有全世界最勤劳最聪明的人，有全世界最大的市场。我相信短期遇到的困难都会度过去，转型也一定会成功。随着收入水平的提升，消费一定会升级，现在社会上其实有一种言论叫消费降级，我觉得这是比较可笑的。在局部时间是有可能会遇到消费降级的这种情况，但长期来看这是不可逆的过程，最后一定会消费升级。你看现在中国的消费占比相对欧美来说有很大的差别，过去中国人比较穷，但当人们体验过优质的服务，用过优质的产品，随着收入水平越来越高，对生活的品质的要求一定是往上走。
大家要知道，其实欧美人储蓄率比中国低很多，但是他们的消费占比比中国要高很多，中国人是有能力消费的，只是消费观念的改变还需要时间。过去传统的，重资产或者是通过粗暴地产能扩张来实现这些收益的企业，未来会面临更激烈的竞争压力。劳动力成本的上升，也会让传统劳动密集型企业遇到更大的困难。未来我们会围绕消费升级来布局我们的投资，会更多的投向面向消费者的企业。
张光宇：大家要是没有其他问题，我来说几句，从整体来说我们就是想构建一个组合，组合的每一家公司不停地给我们创造利润，不停地让我们基金的财富累加，然后逐步调整到效率更高的地方。在市场低迷的时候，能够通过分红不断的增持股份，更多的时候能够通过企业自身的经营不断内生增长，创造更多利润。我相信随着我们这个重要的转变以及自身的成长，我们有信心长期实现更好的收益。谢谢！
孙传江：好，那今天的交流会到此结束。
（以上问答内容略去了关于具体标的相关问题，如投资人有疑问欢迎单独致电）
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