首先非常感谢大家前来参加围炉全球行业子母基金的路演，在当前疫情下，我们首次采用网络的形式进行基金路演，也是希望能够和新老投资人一起体验科技给我们带来的便利。
因为今天参加活动大部分都是对我们有一定了解的投资人，所以在这里我就不具体介绍我们公司和过多的重复以前讲过的内容。如果有兴趣的新投资人欢迎留下电话号码，会后我们再单独拜访。那我们现在开始今天的路演内容。
我们生活在现代金融环境下，每天发生着各种各样政治事件，经济活动，股价也随之涨涨跌跌。相信在座的每一位投资人都做过各种各样的投资决策，有成功的，也有失败的。大家有没有思考过，怎样才能提高投资决策的胜算，什么才是投资的本质。
我们过去讲过很多次什么是投资的本质，今天我再重新梳理一遍。
投资的本质就是用现在的钱去换未来的现金流收益。通俗点理解，就是我们要拿现在的一百万去买一个投资标的，它可以通过现金产出超过一百万，二百万，五百万，甚至是更多。
这段话，回头大家还可以再细细的品，如果大家的投资不围绕股票的短期走势，不依靠企业短期经营的好坏来投资，而是依靠企业不断创造的现金流去坐享其成的话，我相信大家的投资就会比现在的效果好很多，早晚也会变的非常富有。
大家听明白这句话也就会明白我们在找什么样的投资标的。
我们就是在找这样的水龙头。一百万买下来，他可以源源不断的给我们贡献现金，流出一百万，两百万，五百万甚至是更多。
那怎样的企业才具有像这水龙头一样的特性呢，下面讲的也是我们选择企业的两个主要标准。
第一，具有永续经营的能力，能够长期创造较为稳定的现金流。我们选择企业的时候首先考虑的就是这个生意能否持续。
那是不是光有这一点就够了呢，显然不是，国债也具有这样的特点，但为什么国债不是我们推荐的品种呢，那是因为我们对收益率还有要求，也就是第二点我们选择企业的标准。
第二，远高于无风险利率的盈利水平。通常情况我们的标准是未来长期能够做到15%以上投资收益。
通过这两点，也就是高收益以及持续的现金流获取远远超过投资本金的回报。
假如我们能够找到平均长期15%以上收益的投资标的，那么我们给投资人创造的收益大概在12.4%。我们拿银行现在比较高的理财产品4%的收益和一个12%的收益来做比较，我们看到三年后两者的差距就会达到28%，五年后达到55%，十年后就达到163%，十五年后达到304%。
这也是为什么我鼓励身边的朋友一定要做高效投资的原因，但是我们身边普遍是两种类型的投资者，第一种过于保守，只做储蓄，我可以说这是很难跑赢通胀的，长期来看你是在做不断亏损本金的投资。另外一种就是盲目投资，受高收益承诺，再或者希望以小博大，根本没有搞清楚什么原因产生这么高的收益，是否可以持续。这就会造成整体的投资效率很低，甚至是亏损。围炉认为：正确的理财观念应该是以正确的、持续的方法，贪婪的获取尽可能高的收益。
再回到我们去年年会上的一张图，我们讲了我们要选择好生意，好公司，好价格的投资标的。其实这都离不开我们刚刚讲的投资的本质。定性商业模式和公司质地都是为了寻找到具有永续经营能力的企业，同时也只有具有这样气质的企业才能够长期创造更高的投资回报，当然，买入的价格低估也是提高投资收益的重要一环。
因为疫情的缘故，现在大家看到的街上都是如此的萧条，经济活动基本停滞，大家想下病毒会得到有效的控制吗？这个答案是肯定的，一定会。病毒过后活下来的企业长期现金流会有影响吗？答案也是肯定的，不会有影响。
那么大家看到下跌的股价，想到了是机会还是危险呢？显然，是投资机会。而往往被抑制的消费需求迟早会爆发。过去围炉一直认为因为短期的突发事件造成市场大幅下跌，是投资人买入的良好时机。我们在金界遇到债转股信任危机时买入了金界控股，在隐私门事件时投资了FACEBOOK等等。我们有太多这样的案例，这里就不一一展开了。
也就是上面讲的投资逻辑，选股标准，以及在别人恐慌的时候我们贪婪，让我们在过去取得了不错的投资回报。过去我们在雪球私募美元基金两年期排名第一，在全部三百多只私募基金里排名第九。我们的人民币基金排名也进入前20。
结合我们在基金运营过程中遇到的问题，主要有这三点。第一，因为基金净值高于1的缘故，很多投资人以为自己买贵了，希望买净值是1的产品，但实际上我们的基金产品即使在去年年底创新高时，从长期来看依旧是被低估的。而老基金建仓已经完成，上涨时反而会获得更好的效果。但是很多投资人并不能够理解。
第二新高基金有时会造成短期回撤，我们确实有个别投资人在18年买在了短期的高点，虽然我们基金已经再创新高，但是我们确实也不希望投资人有暂时大幅亏损的苦恼。
第三上面两点可以通过发行新基金解决问题，但是我们目前已经管理五只基金，发行再多的基金会分散我们的精力，我们希望继续小而精的管理模式，这也就是我们过去一年没有发新基金的原因。
但是我们基金还是需要发展，围炉也希望能够让更多投资人受益于价值投资，所以我们对产品线进行了重新的梳理，也就是我们接下来的发行计划。
我们计划发行四只行业基金，对外进行股票投资，同时发行若干只FOF基金。
右边是我们计划发行的四只行业基金，第一只是围炉全球互联网行业基金，主要投资互联网行业和科技类公司。第二只是围炉全球娱乐行业基金，主要投资博彩业和游戏行业。第三只是围炉全球消费行业基金，主要投资连锁和传统消费类公司。第四只是围炉全球金融及其它行业基金，主要投资金融行业和补充上述基金以外的行业。
左边是我们计划发行的FOF基金，由基金管理人择机分配投资到旗下各只行业基金。也就是左边的FOF基金投资右边的行业基金，从而构建FOF基金的投资组合。
未来我们只要把精力集中在这四只行业基金的对外投资上，这四只基金可以代表我们过去投资的主要行业，我也希望能够把我们基金部分特色进一步凸显。下面以我们三年前发行的美元基金为例，一起来看下如果我们把美元基金分拆，这四只行业基金三年的投资业绩如何。（以下内容隐去部分，仅限投资人可见）
互联网行业，我们过去美元基金主要投资了三家公司，阿里巴巴、Facebook和百度。
这里我说下我个人的经历，我99年开始学习计算机，初中毕业创建南通学生网，曾经在南通网站访问量排名第一，在大学时成功将其出售。大学读的也是计算机，毕业后，参与互联网公司的创业。2012年在朋友的帮助下我以17.5美金—32美金购买了阿里巴巴的员工股，这笔投资对我现在做职业投资产生了至关重要的影响。可以说我见证并参与了中国互联网过去20年的发展历程。我认为对互联网公司的投资在我们的能力圈范围内，接下来互联网会是我们重点覆盖的行业。
娱乐行业，我们过去美元基金主要投资了两家公司，金界控股和澳博控股。
因为我在澳门上大学的缘故，从06年开始一路见证了澳门博彩业在放开赌牌后的发展历程，我们过去几年研究了博彩的游戏规则，公司运营模式。我们长期跟踪了六家澳门博彩公司，一家柬埔寨公司，还有美国、新加坡相关的博彩上市公司，另外还有一家英国在线博彩公司，我们对这个行业的了解可以说在国内基金是领先的。当然，我们这支娱乐行业基金除了覆盖博彩行业，我们还有可能会投资游戏行业。
消费行业，我们过去美元基金主要投资了三家公司。福寿园、安莉芳控股和周黑鸭。
消费是一个具有永续经营能力的行业，也产生了非常多的牛股，尤其在A股。过去我们在A股的投资也是以消费行业为主，我认为中国最优秀的消费公司绝大部分在A股上市，但目前的价格我们认为不具有吸引力。我们相信，未来消费行业仍然还会有非常伟大的公司出现。
金融与其他行业基金，我们过去美元基金主要投资了中石化冠德、皓天财经和中国华融。
这三家企业的投资目前表现很不理想，后面两家企业最近两年都经历了非常低迷的时期，现在他们都在逐步恢复及盈利提升过程中，我认为他们的价值被大幅低估。一会我会就皓天财经集团做一个案例分析。
这几个是我们较为早期的投资，我们在18年之后的投资有了很大的转变，我们以好生意和好公司为主，投资长期来看能够获取更高现金流回报的公司。
通过上述三家公司的亏损，我们在过去两年进行了总结并做了调整，主要有三点：
1. 我们基本不再投资高杠杆企业。因为高杠杆企业容易在碰见黑天鹅或者经营不善时，直接垮台，高杠杆或者激进的企业往往比较难具备永续经营的能力。只有在经历了严重的打击时还能坚持住优势的企业才具备投资价值。
2. 投资更优秀的公司。我们过去投资了很多的国企，但因为机制的原因，大部分国企很难具备长期的投资优势。而商场如战场，是不进则退的。
3. 投资更好的生意。我们不会像过去一样为了收取7%的股息或者低估而去购买股票。因为高息可能很难持续，即使能持续，你的收益也会很平庸。
未来我相信我们通过有效的总结，这类亏损情况会很少出现。
下面把我们整个组合中造成最大亏损的公司皓天财经集团和最多盈利的金界控股做个简单的案例分析。（以下内容隐去部分，仅限投资人可见）
我们在17年投资金界控股的时候，现金流回报仅有8%左右，而今天已经有24%左右。大家会发现好的生意，优秀的团队会让看上去不那么便宜的生意创造出非常丰厚的回报，而且还可能会进一步提升。我过去投资的阿里巴巴也是类似的情况，我们在30倍市盈率，400亿美金估值去投资，阿里巴巴2019年盈利水平将超过100亿美金，现金流回报超过25%。这也是我们接下来为什么会把重点投资到更优秀、更好的生意中的原因。
也就是以上行业组合构建了我们美元基金的业绩，我相信我们减少错误并且把资金投资到更优秀更好的生意中去，我们的投资业绩一定不会令投资人失望。
下面是我们子母基金的募集说明：
我在这里特别说明下，关于基金收费，可以说我们远低于行业平均水平。我们拉长了开放日的间隔时间，减少表现费的收费频率，也仅仅在为投资人创造超过 5%收益时才提取业绩表现费。FOF基金我们的表现费和管理费不存在重复收费，仅仅存在万分之五的通道费用。
到这里肯定会有投资人有疑问，我是买行业基金还是买FOF基金，我相信会有投资人只对投资部分行业基金感兴趣，而对FOF基金不感兴趣。首先这两个基金我们都是募集的，但是原则上我们只会对有一定认知能力且抗风险能力较强的投资人开放行业基金，因为我们的行业基金首要目标是跑赢行业指数，不是创造绝对收益。也就是当行业出现较大困难的时候，行业基金可能会出现非常大的波动，当然，反过来也可能获得丰厚的回报。所以对于绝大部分投资人，我们建议购买FOF基金一期。
这里我再讲一下，为什么围炉是全球配置。第一，多币种及多国家投资控制风险。包括应对人民币贬值，平衡国内政治经济风险。
第二，全球资产优中选优。比较多国市场的投资机会，在全球市场寻找最优资产配置方向，同时分享国际企业股东权益，而不是局限在国内上市的公司。国内整体上市公司质量一般，价格很高。当然，全球也包括了中国，有合适的机会我们当然也会买入。
最后我们用这张图来给大家一些想象空间。这是03年非典前后恒生指数的走势。03年附近中国经济也遇到了一些问题，同时非典的到来雪上加霜。
在非典结束的03年6月随后的四年时间里，恒生指数从8331点涨到了31958点。而今天中国经济也遇到了各种问题，经济转型，贸易战，新冠肺炎，而去年香港闹事，让恒生指数持续低迷，可以说恒生指数流年不利。但是，恒生指数的估值，无论从市盈率还是市净率，都是历史最佳的配置估值区间，平均10%以上的收益率也是现在很少能买到的资产价格。我相信，随着中国经济的转型完成，也有越来越多像阿里巴巴一样优秀公司选择回港上市，未来某一天完全有可能会激活香港市场的活力。
好了，今天路演分享内容就结束了，接下来我们进入问答环节，大家有什么问题可以打字或者连麦视频交流！
